美联储理事史蒂芬·米兰(Stephen Miran)将在未来几天退出美联储，为新任命的美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)让路。 米兰在接受 CNBC 采访时为自己的任期辩护。 “我一直做我认为正确的事情，”他说。 米兰关于通货膨胀的信念并不总是在美联储赢得胜利，但他们会发现凯文·沃什(Kevin Warsh)是一个更响亮的支持者。两人就如何应对关税和伊朗战争等供应冲击达成一致。 美联储理事史蒂芬·米兰 (Stephen Miran) 提出了关于央行应如何变革的宏伟构想——在某些情况下甚至是彻底的变革。当他准备在未来几天辞去 71 年来任期最短的州长职务时，他似乎确信自己的想法是正确的。 但在接受 CNBC 采访时，42 岁的米兰明确表示，在美联储工作的现实削弱了他对这些变革的速度的看法。变化比他想象的要慢。 米兰说，美联储“实际上是一个委员会”。 “这与代理机构不同，在代理机构中，有一位非常明确的高管负责管理，他或她说什么就做什么，如果你不喜欢它，你就被淘汰。” 这一观察很重要，原因有二：首先，米兰可能会在唐纳德·特朗普总统任期结束之前重新担任州长。其次，即将上任的主席凯文·沃什分享了米兰的一些重要想法。 沃什于周三被确认为下一任主席，并将接替米兰空出的董事会席位。两者不会重叠。 但沃什将被迫正视米兰所遇到的现实：美联储充满了拥有自己经济理念的人，而制度变革往往进展缓慢。 “你必须说服人们，”米兰说，他于 2025 年 9 月上任，填补了阿德里亚娜·库格勒 (Adriana Kugler) 空出的职位。 米兰表示，美联储政策制定者和工作人员以开放的态度对待他的想法，尽管外界强烈批评他对美联储的独立性构成威胁。 他最初选择在美联储任职期间不辞去特朗普领导下的白宫经济顾问委员会主席职务。他称此举旨在让自己免去可能在短时间内第三次获得参议院确认的麻烦，但在特朗普削弱鲍威尔的竞选活动中，这一决定效果不佳。 米兰于二月份辞去白宫职务，目前没有立即回归的计划。 他认为批评者的观点是倒退的。他对总统很有价值，因为他研究了经济证据并得出利率太高的结论。 “我已经列出了我的数学，”他说。 “我一直做我认为正确的事情。” 米兰在结束其美联储任期时，罕见地出席了六次美联储会议，每次会议都提出了异议。这符合特朗普大幅降低利率的要求。即使美联储降息，米兰也不赞成更大幅度的降息。 退出美联储后，米兰并没有太大改变他的观点，即利率可以而且应该低得多。 “如果我今天写下点，我的削减可能会比上次经济预测摘要中的削减少一个，”他说。美联储个人成员利率预期网格上的那个“点”要求今年降息整整一个百分点，即100个基点，或者比美联储同事的中位数降息两个百分点。 米兰表示，他现在只会取消四分之一个百分点的降息，换句话说，要求将利率降低四分之三个百分点，因为美联储已经进行了降息，而且“数据让我更加担心通胀”。但他补充道，“我仍然认为提前实施这些削减措施很重要，因为我仍然认为我们不应该对劳动力市场施加限制。” 米兰推动降息是基于其他几个因素，其中许多因素是政府政策的结果，他认为这些政策将压低通货膨胀并允许美联储以较低的利率运行经济。 首先是他相信政府放松管制将对经济产生积极影响。 他说：“我认为，就监管对供给侧的决定性而言，监管仍然没有得到充分重视。” “说你不被允许建造与你被允许建造是不分昼夜的……放松管制通过允许生产商以更少的资源生产更多的产品来推升供应面，从而抑制通货膨胀。” 他估计，放松管制可能会使未来的通胀率下降半个百分点，尽管他承认关税通胀造成的不确定性可能会抑制部分涨幅。 说服同事 虽然他的一些同事仍然想花时间研究这个概念，然后再将其纳入政策，但他相信他已经改变了一些人。 “我仍然认为这比其他人都更重要，但他们现在比 9 月份更接近我的观点，”他说。 这些同事可能还没有听到关于放松管制的潜在好处的最终说法。美联储指定主席沃什称特朗普的放松管制计划是“自罗纳德·里根总统以来最重要的计划”。 米兰对通胀数据真实性的看法是他主张降低利率的另一个关键论点。在即将发表的论文中，米兰将与两位美联储经济学家一起争论，最近的软件通货膨胀是由技术因素人为夸大的，扭曲了标题和核心数据。 也许米兰最重要的想法是他认为央行应该如何考虑针对供应冲击（例如现在飙升的油价）的通胀飙升采取适当的政策反应。他表示，美联储政策的变化大约需要12个月到18个月的时间才能对经济产生影响。他表示，这限制了美联储今天应该关注的价格变化。 米兰说，考虑一家服装公司不得不提高价格以应对关税成本。 “如果你认为今天更高的关税会推高服装价格，那么货币政策对此无能为力，”米兰说。他说，伊朗战争的石油冲击也是如此。今天它可能会推高个人物价，但美联储应该关心的通胀是物价持续上涨的趋势，而不是一次性事件。 “这就是供应冲击的问题，你需要预测更多的供应冲击，”他说。 对米兰方法的一个担忧是，如果美联储继续审视供应冲击，市场和公众将怀疑其抗击通胀的可信度。 目前尚不清楚米兰是否已说服其他美联储成员接受他的观点。最近一次会议上的三名反对者表示，他们担心通货膨胀。 但他们很快就会发现在董事会的桌子旁有更大的声音提出同样的论点。 沃什在 4 月 21 日的确认听证会上表示，沃什同意米兰的观点，即美联储因分析微观价格而陷入困境。 “我最感兴趣的是潜在的通货膨胀率是多少，而不是由于地缘政治变化或牛肉变化而导致的一次性价格变化是多少，而是经济中价格的潜在普遍变化是什么？”他说。 即使米兰离开后，他似乎仍将积极参与美联储的辩论。在加入美联储之前，他经常撰写有关货币政策的文章，并在短期任期的最后几周撰写有关软件通胀的研究论文。 “我很想回来，”米兰说。 “但这不取决于我。” 当被问及特朗普是否正在考虑时，白宫没有回应。即将离任的主席杰罗姆·鲍威尔表示，他将至少保留其行长席位，直到对美联储总部翻修的调查完成。尽管鲍威尔尚未确定他何时离开，而且他的任期将持续到 2028 年 1 月，但提前退出将腾出一个董事会席位。 如果他回归，这对沃什来说将产生重大影响，正如米兰所发现的那样，沃什将需要美联储周围的盟友。